今周展望…

特朗普上塲剛好一個星期,市場還在摸索他的施政方向:取消TPP;興建墨西哥圍牆;取消前朝醫保等等預期措施外,股市上漲創新高後回落;美元下跌至100以下後亦喘定;日圓亦從113轉弱至115以上;值得留意的是黃金白銀在周五晚上得到支持,看看今周能否在農曆年期間(通常會在中國假期時轉弱)維持年初強勢。

聯儲局將於周中議息,息口不變已經預期,只留意加息步伐的啟示再謀定投資去向,或是會後有透露賣出之前買入之國債計劃(注意:這個可能會是令美息升及美股跌的因素,是QE的還原或者所謂的tapering)。仍然不喜歡在VIX指數持續低迷時拋空股票指數,直至出現沽售信號出現。

另外,特朗普跟普京的電話對話終於發生了,周一晚上RSX.arcx 俄羅斯股票的ETF應該會再升破$22但亦會吸引到不少獲利沽盤的,稍後會再另文詳談我對俄羅斯市場的看法,這個可能是今年會有不少上升空間的市場。

在聯儲局公布議息結果前,預計會是平靜的市場,等待着特朗普公布對中國貿易可能改變政策的x-factor。

風險管理的需要…

之前在(2017年投資展望:你估我唔到?!)中,曾經提到,今年投資者應該花多些時間在評估投資風險,在這裏嘗試簡單介紹一下當中概念。

「風險管理」這個名詞越來越受重視,過去10多20年來,經過了不斷的人為疏忽或錯誤,或是貪婪;或是蓄意而相繼發生的事件:如92年的橙郡破產;94年Kidder Peabody的Joe Jett的假利潤令公司之後被賣;95年霸菱的Nick Leeson令公司破產;98年Long Term Capital Mgt (LTCM)所導致的大額虧損;07年Bear Stearn之破產;08年Lehman爆煲等等,多不勝數。

因為這些不斷的失敗而衍生出(或是加強功能的)一個獨立部門去監察投行及銀行的風險管理,應運而生。投資希望有預期的回報,所要面對有關風險的後果,是可以有一種非常清楚的界定,而得出一個所謂風險回報值。08年還記得某大上市公司向某大銀行買入的i-kill-u-later的澳元衍生產品,就可能係買嘅賣嘅都唔知道發生乜事,只看蠅頭小利,而產生呢個超過20億美元嘅損失。在我眼中,這是一個非常嚴重的失職問題,不只是買家,賣家的責任也是非常大。

經常同人講,你放錢出去要算是投資也好是炒賣也好,如果你不知道你所投資嘅真正worst scenario,最好唔好做。亦有人話:我知道,不過呢個scenario我相信係(永遠)唔會發生嘅。是否永遠?正是我們衡量或評估所謂的風險回報值吧!多年來,因為比較保守的投資取向,錯過了不少投資機會,可能是風險評估的錯誤,但亦很少會犯了錯trend以致本金有危險的。大家要記住:留得青山在,那怕無柴燒。

也有些人一聽到做孖展買賣,就如見到洪水猛獸般耍手擰頭,怕陷入無底深潭云云。我聽後往往是不以為然。一個比較簡單的處理,只要了解自己最大的風險承受程度,例如整個投資可以承受10%損失,用50%本金可以把資金槓桿擴大一倍投資,可以令資金能靈活運用。大部分的失敗例子,是把槓桿比率提升到數以10倍甚至50倍,只有2%buffer炒外匯如何晚上睡得好?這方面的經驗,希望將來可以再跟大家詳細分享。

現在講一個簡單「風險管理」方法:拿出自己的資産負債表,列出資產項目(房地產及股票等等)及總額,把可能波動向下的%(例如樓價下跌20%)而得出可能投資逆轉時的新資產值,比較一下借款總額而得出估計淨資產值,如果是負數,現在的投資風險已經不小了。

2017年會是一個醞釀有很多大變動的年頭,大家要千萬做好風險管理,不要被可能出現的金融地震所摧毁。

Make America Great Again!

2017年1月20日,終於到了這個不只是對投資市場,可能是世界上每一個民族;國家,都會有著深遠影響的關鍵時期。

今天晚上10時,美國總統特朗普就職儀式將會開始,預計特朗普於大概午夜前後時段發表演說,記得我之前說這個你估佢唔到嘅投資年代,當我聽到這個題目口號時,我會開始沽美元;美股,買日圓;金礦股。

Good Luck everyone! 🙂

 

為何要投資金礦股?

5Jan 金礦股突破了中提到,GDX.arcx(金礦股etf) 突破了50天平均線,之後能周收其上,然後上周在$23.3-$22 區域横行,等待金銀等貴金屬亦收於50天平均線以上,並在昨晚爆上了。

形態上,短期上升趨勢已經開始了,GDX的上升目標在接近$25的200天平均線,金價如果突破$1220後將會有在$1270阻力目標。不預期星期五晚上特朗普上任前可以達標,但將會以此為下周之短期目標。

這兩周由美元回吐而看到日圓及金銀上升,想必投資者會開始重新檢討美國在新時代的投資風險:

美國新總統措施不明朗,如果總方向是「反全球化」的話,對美國甚至全球經濟展望都應該有負面影響。

中國經濟前景仍然艱巨,在領導人不斷預告經濟增長會下跌的同時,怎樣適當處理房地產過熱;企業壞帳增加;甚至人民幣的貶值問題等等,都是今年不容易處理的課題。

美國通脹似乎開始醞釀上升了,是因為薪金也開始有上升壓力,我覺得美國聯儲局仍然有加息過慢的習慣,這樣會令美國的實質利率維持在低水平,這是對投資貴金屬有利的,而這個亦是現在跟16年初金價上升時比較更有利的條件,所以我相信這一次金價上升的潛力更大。

投資風險提升的同時,投資人較喜歡買保險,我亦如是。估計上半年投資風險應該會不斷上升,買進日圓及貴金屬;以及金礦股將會是不錯的選擇。

可以考慮以下在美國及加拿大上市的較大的金礦股(US$):

ABX Barrack Gold- $17買入,目標$22

SLW Silver Wheaton- $20.50買入,目標$28

AEM Agnico Eagle Mines – $46買入,目標$55

亦可選擇香港上巿的:

2899 紫金- $2.60買入,目標$3.20

1818 招金- $7.20買入,目標$9

如果預計貴金屬上升,較喜歡用金礦股,原因是因為可能的槓桿效應,例如ABX的產金成本約是$850,金價上升時公司盈利將會是倍數上升($1200金價賺$350,$1400金價賺$550,即17%上升的金價令毛利上升了近六成),類似買了金價的call option。也因為金價的波動,以及金礦股的這個槓桿效應,大家投資金礦股時要先做好風險管理,有問題大家可以email研究一下。

利伸:已經擁有以上股票並會繼續持有及可能低買。亦可參考會於以上買入價九折作為初步止蝕水平。

美匯指數(DXY )繼續尋底…

之前提過…

5Jan 跌穿20天平均線102.38,初現弱勢

10Jan 準備死亡交叉,日圓及黃金等避險資產上升

12Jan 在特朗普第一次記者會之前,美元上升後但急跌,顯示了市場為1月20日新總統上台前美元下跌之預演。

昨天早上,在星期一美市假期後,美匯指數50天平均線再度跌穿,先是受英國硬脫歐傳聞而令日圓黃金再度上升,後來因英國首相進一步解釋內容後市塲減少憂慮後英鎊亦回升。比較有重要性的是,美元對日圓昨晚收在50天平均線之下,技術上從10月初開始的下上升浪暫時告終。

買日圓將是短線入市策略,113-114區域是買入範圍,止蝕於115以上。比較保守的,亦可等候星期五特朗普上任講話前後美元或有如12號之短暫上升而沽售美元,以111-109為初步目標。

會另文討論黃金及金礦股之投資策略。

從「橙郡的故事」學習到的神奇方程式,跟香港的房地產市場有關係嗎?

上文提到橙郡的故事94年之前橙郡的投資回報較其他投資人成功的,是因為善用一條reverse floater 的神奇方程式,在低息環境下,得到更大的收益: (12%- 2x 3 month libor) 。譬如說,當94年加息前3m libor 3.3%,收益是5.4%,但是當同年11月加息高峯期時,3m libor 已經6%,就等於是零收入了。

這個利率衍生產品的內在秘密,實際上是買了3倍等值的5年定息國債,再減去2個銀行存款的成本,而你得到以上兩項之和實際得到的回報(最壞是封底在0%)。投資這種衍生工具的關鍵是固定到期日會在5年後,行內叫這種做法「借短放長」去賺取息差,對利率回升的可能性要把握得準確,否則會出現像橙郡這種不利情況。這個「借短放長」策略,也經常運用在銀行的資金部,例如拆放一個月到同業而用隔夜錢拆入或客戶存款去平盤而賺取息差。最大分別是五年及一個月的到期日,到期後再決定延續與否。

跟其他国家如美國;加拿大;英國甚至中國也有定息長年期的按揭貸款不同,香港是很少提供超過5年定息按揭的,按揭貸款利率只是跟同業拆息或優惠利率掛鉤的,是浮動的,理論上是隨時可以改變的。

為什麼在香港利率市場上沒有人願意借出長年期的定息貸款,例如30年,10年甚至只是5年?

這是一個大部分行內人都知道的秘密:因為如果有一天再沒有聯繫匯率的話,大家不知道利率可以去到多高,所以沒有銀行可以提供長年期的定息按揭,我不知道這是否代表銀行也不知道聯滙可以維持多久。

一向以來,香港銀行也善用了浮息利率的好處,多年前已經推出hibor+ 甚至現在有P-封頂的按揭貸款利率結構去吸引更多的按揭業務。在過去多次量寬,港元因聯匯而需要維持低利率,行久的通脹令香港有負實質利率,也因為近年美國實行FATCA及其他原因從中俄而湧來的熱錢,給銀行為按揭貸款市場提供了極大的流動性,促使投資者把樓市推到歷史高峰。

這種利用低廉的短期利息費用去投資在這種長期的不動產上,感覺很像當年橙郡投資在那些衍生工具的誘因,關鍵的問題是利率什麼時候開始上升吧了。

也有一些對香港樓市的看法,稍後再分享。

美匯指數(DXY)將現短期跌浪?(2)

昨晚近11時,美元指數一度衝上10天及20天平均線,迎接特朗普當選總統後第一次的記者會,然後在短短30分鐘重回之前水平。

這是反映市場是對他的演說抱著期望,希望他能解釋如何推出新的振興經濟措施,結果希望是泡湯了。剛剛在倫敦早市把美匯指數的50天平均線101.13也跌穿了,看來這個從九月開始的美元升浪要開始向下調整了,日圓或黃金白銀都可以低買了。

之前說準備在1月20日沽美元的策略可能已經有人急不及待要提早了,美股在VIX指數下調的壓力下應該開始也會緩緩上升的。