國庫債券孳息曲線的走勢…(the end game 33)

曾經在YouTube中提過,這幾年孳息曲線持續在拉平(flattening)中,10年減2年債券的息差,從14年初的2.3%收窄至一個多月前的0.51%。這種發展是預示著在多次加息之後,經濟衰退將會在不久來臨(或是在一年半載後)。

但這個長期趨勢,在去年底稅務改革通過後,產生了一些變化,孳息曲線由「拉平」至「拉斜」(steepening)了,這個圖片顯示現在是0.77%了。

市場開始注意到長債的供求關係(供應增加),以及對經濟的發展趨勢更樂觀,可能會影響通脹的預期,而把長期債券的息口突然推高了。

說孳息曲線由「拉平」至「拉斜」(steepening),不等於說便離開了經濟衰退的風險,我相信這是市場可能進入了孳息走勢如「拋物線」般的上升形態,直至飆升至一些關鍵水平,可能是10年期國債利率在3.5%或以上,「債災」便有機會蔓延至股票市場。原因是基金經理會考慮更多的「沽股買債」,去減少投資組合的風險,很大可能因而會引發真正的「股災」。

當股票遭到大量拋售後,國債利率將會受恵於避險的需求,長期債券利率會大幅度回落,把孳息曲線再度拉平,10年減2年差甚至會向負數進發,經濟逐漸放慢,然後步向衰退。

特朗普政府的好大喜功表現,懂得金融市場實際操作的人無不為之氣結。要弱美元,有利自己出口,但是會面對不必要的通脹壓力;怕股票跌,就經常BS經濟如何強勁;又準備提出龐大的基建開支等等。我不止一次說過,在經濟循環的這個階段,根本不需要什麼税改振興經濟,只需持盈保泰,待經濟放慢後才推税改救市。

現在已經太遲了,一個一個泡沬將會相繼爆破,預計會看到更多的投資者有「去摃捍」的需要,股市下跌的速度將會漸漸加快,會否有「黑天鵝事件」的出現已經是後話了。

這不只是我的主觀意願,實際上是投資循環的週期。

看來6個月前估計的事情,終於漸漸地在發生著了。

註:「九哥話」YouTube 頻道已經啟播了,請按此收看。以及the end game之博文。

2 thoughts on “國庫債券孳息曲線的走勢…(the end game 33)

  1. Joe February 13, 2018 / 2:30 pm

    看你的文章已一個月,獲益良多,先不論對與錯,感謝你對大市的睇法及無私分享。我也在大市3萬三的水平離場,現在是觀望待遇時機。你怎樣看現在恆指的PE?二三月是業續公報期,2017年各大藍籌業續應有不錯的增長,如何導致2018大幅倒退?有什麼條件下你會改變自己的睇法?各大指數重上50天線?還是將縮表拖慢?

    • 9gor九哥 February 13, 2018 / 3:05 pm

      謝謝你的支持。
      近年恆指的PE受一些重磅股的超低PE拉低了,跟歷史平均比較時要小心,現價並沒有如10年前的那麼便宜。
      股票價格是看將來五年盈利的前景,可能在這個轉角市的循環不太有用。
      我經常都想大家注意為什麼股神有近25%的現金,這些很清楚的:他的資金是準備執平貨的,因為他將來的舉動會對市場起著信心的作用。現在開始,可以看看他的季度業績,如果現金減少,可能就是一個長期買入信號。

Leave a Reply