美元將會持續疲弱,是因為高利率的走勢?(the end game 37)

這個題目似乎看起來非常自相矛盾。

對,跟過去幾年的概念:美元弱勢主要是因為利率低。但在過去幾個月,短期長期利率都因為不同的原因被推高了,為什麼美元還是跌呢?

除了因為主要對手,包括歐洲及日本,的一些長期利率措施可能改變:開始減少買債,令這些貨幣的短倉回補而令美元轉弱,但這只是部份原因。

我相信主要原因,是市場預計因為「稅務改革」而產生的經常帳赤字,會把利率推升,這不只是因為經濟持續增長而市場預期的利率上升(預計今年三次加息),而是因為債券供應增加,並且聯儲局不但沒有像「量寬」般買債,而是逐步把負債表收縮,而造成的債券市場價格急速下跌。

還記得中國曾經暗示會減少買債,這是因為預計供應增加,債券價格下跌了, 美元價格亦很大可能下跌的情況下,減少買美國債看來是一個很自然的基金策略。

見過不少有危機的經濟體系,貨幣被人拋售,這些小國都被迫要把短期利率推高,去吸引外資流入,同時也可以維持本地資金留下,這就可能是我們最近見到為何美元利率在上升的同時,但美元還在下跌。

歷史上,美元如果急速下跌的話,到一個程度的時候,美元資產可能也會有危險,這就是我想講的話。商品市場近來的價格,是反映了市場對通脹的預期提高了,這也算是部份美元弱勢的原因。

最重要一點,特朗普是這麼的喜歡美元低一點,去對抗他的貿易對手,如果美元升,你看他和他的財長會如何說?

又如果股市回落,會否言論轉「鴿」,把加息的步伐減慢,或是「量緊」的步伐再推遲,這都是對美元的壞消息。只看美元加息就覺得美元回升的,可能還未看清楚全盤局勢。

今年睇淡美元,贏面是頗高的。

「九哥話」YouTube 頻道請按此收看以及the end game之博文。

23 thoughts on “美元將會持續疲弱,是因為高利率的走勢?(the end game 37)

  1. Billygaga February 18, 2018 / 7:55 pm

    首先小弟認為,股災一定係會有大鑊野先會發生,但現今企業盈利大升,美國QE完左,就借另一名義,大幅削減企業稅變相印銀紙,中國就為長遠發展,至力去槓桿,而家上證都仲係三千幾點,而美國息口仲係維持低水平,預測全年加埋都唔夠加一厘息,金融系統經過金融海嘯後,近幾年加強監管,加上連年QE,銀行水浸,基本上有大鑊野爆既風險已經極低。

    由零九年美國QE,大陸四萬億救市開始,全世界只得返一個風險,就係你揸住現金,銀紙不停貶值削弱你購買力既風險,大家睇下香港銀行體系結餘,都可以知道而家錢係幾咁泛濫。

    由開始印銀紙既一刻,最直接既資產已經以倍數計咁上升,睇返全球樓市,香港樓市都可以引證。而股市呢種資產既升幅無樓市咁誇張,最大原因係印出來既錢最快炒起既會係資產,而令到實體經濟受惠,反映係企業盈利從而令各行各業都受惠到既,係需要以年計既時間,例如資產升值所制造既財富效應流入實體經濟,因資金泛濫而令企業過度擴張,而實體經濟未追得上,導致產能過剩既問題等等都已經一一消化,而家就係全球資產大落後既股票市場追上其他資產既開始,既然大家都見識到印銀紙導致樓價近年以倍數上升,咁股票市場先剛剛開始起動,上年先升左區區37%,仲有排未到頂。

    而家就係改變你對股票市場固有想法既時候,一間樓租金回報先得2-3%,套返股票市場既術語,即係PE30-50倍,都仲未計30-50年後你層樓既折舊,咁同樣係資產既上市公司,股票,係全球資金水浸既情况下,平均PE去到十零倍就到頂?唔可能。

    • 9gor九哥 February 18, 2018 / 9:35 pm

      謝謝你詳細的評語。
      我寫這個blog,只是想把我多年從事投行的經驗,給大家分享。寫作的目的,只是實話實說,從來沒有預計所有人都能接受或同意,也沒有意願去改變别人的想法。
      或者有一天市場逆轉,你再回來看看吧!
      Thanks again.

  2. Ninajesse February 19, 2018 / 12:18 pm

    我認為美元會進入長期升浪的機會大得多。
    2017美元已跌了一年,這點很反常,因為美國在加息,匯率卻在下跌,這或許已反映了財赤會加大。
    2018利率會繼續上升,咁財赤跟利率,那個因素會顯現?
    我認為係後者,因現階段美國不會還不到錢,冇違約風險,必然選擇利率。

    • 9gor九哥 February 19, 2018 / 2:47 pm

      謝謝你的回覆。
      我覺得17年美元的疲弱走勢會在18年繼續,美元弱美息上升會同時發生,財赤會增加因為經濟放慢令經常帳收入減少,即赤字會更大,這是我看今年美元會持續下跌的主要原因。
      技術上,跌破了50月平均線的93區域,我會預計美元進入像02/03年開始的長期下跌浪,當中聯儲局曾經把利率從1%加到5%的,而同期美元跌了超過30%,這也是我近來跟人說買日元也可能是不錯的選擇來。
      研究研究吧🤝

    • 9gor九哥 February 19, 2018 / 3:34 pm

      認同大部分觀點。
      在經濟循環的這個階段,我們要多想想過去靠借貸渡日而膨脹的企業,如何應付一個借貸成本確定會上升 ;及可能會下跌的資產市場呀,就好像之前我提出的「海航」燈會怎樣處理面對這種投資環境呢?
      而作為只有現金及投資的我們,到底是等他們先出手還是我們先走呢?
      謝謝瑰葉兄/妹(?)提供文章🤝

      • Ninajesse February 19, 2018 / 4:56 pm

        還有一點,2002年是減息週期

  3. Ninajesse February 19, 2018 / 3:44 pm

    我用兩種方法,來量度美匯升幅,都指出美匯會升至112水平才結束

      • Ninajesse February 19, 2018 / 4:03 pm

        你睇1984年至2002年,美元指數
        對比2002年至現在,是不是一樣?

      • Ninajesse February 19, 2018 / 4:20 pm

        上一個美元週期係16年,所以有人計算2017年1月,美匯103已經係完左今個週期高點。
        但我認為現在只有美國最積極加息,歐元/日元還在QE,美匯應該還有一波升浪到2019或2020才轉勢

      • 9gor九哥 February 19, 2018 / 4:37 pm

        我覺得走勢是很難用簡單的對照歷史去預測,因為中間有很多的經濟因素會受影響。
        我可以提出一個簡單的技術工具支持我的看法: 50月平均線。02年美國從經常帳盈餘變成經常帳赤字,02下半年在50月平均線掙扎了幾個月後連續下跌兩年,期間聯邦基金利率加了一釐半,這種情況跟現在差不多。
        去年12月尾,稅改通過後,市場確定赤字會加劇,這個50月平均線馬上跌破,一去不回頭。我預計跌破88後(200月),會出現跳涯式下跌。
        能夠超越50月你才有機會見103或以上。

      • Ninajesse February 19, 2018 / 4:53 pm

        你分析好專業👍
        但當時美匯係116很高,現在係89,情況會否不一樣?

      • 9gor九哥 February 19, 2018 / 5:03 pm

        謝謝你的讚賞👍
        你google下 US budget deficit history
        你會明白這是少有的美元強勢,是因為經常帳盈餘所產生的。
        如果明天特朗普話取消那個一萬億基建計劃,或者美金有機會升呱。

      • Ninajesse February 19, 2018 / 4:58 pm

        還有一點,2002年是減息週期

      • Ninajesse February 19, 2018 / 5:18 pm

        但有一點不明白,如果美元繼續跌,我就不認為新興市場會出債務問題,你認為呢?

      • 9gor九哥 February 19, 2018 / 5:42 pm

        The end game #35 應該解答了有關新興市場可能有的債務問題,我不認為美元弱勢會有很大影響。
        是QT令長債利率上升,投資者拋售債券令再融資利率上升,因而推高違約率…
        又是惡性循環。
        這就是第4集說的死亡按鈕的意思。

      • Ninajesse February 19, 2018 / 5:54 pm

        如果美元續跌,咁新興市場可以發美元債,就算利率高些,但可以賺匯水,所以我認為如美元跌,新興市場不會出問題

      • 9gor九哥 February 19, 2018 / 11:22 pm

        債券市場操作並非如你想像般簡單,當市場開始感覺到債券市場以至高息債券有泡沫,二手市場會冰封,你還以爲很客易發新債券?找新的買家?

    • Ninajesse February 19, 2018 / 5:50 pm

      我明你講咩
      不過我不同意長債會急升,只會跟住短債升

      另一點我想講,特朗普不斷呼籲資金來美國投資,如果美元係咁跌,誰會來呢?

      • 9gor九哥 February 19, 2018 / 11:23 pm

        這是一個好問題,很難三言兩語回答你,我試試將來用一篇博文回答問題。

      • 9gor九哥 February 21, 2018 / 12:50 pm

        試用一個比喻去答你第二點。
        假設香港現在重新發展幾十年前已經北移的製造業,政府提供稅務寬減至0%,吸引他們回來,你看有否商家願意?
        稅務優惠能否支持上升的製造成本?
        這是全球化的還原基本步,除了個別行業有機會成功,這根本就是民主福利社會的特色:B S吧了。

  4. Ninajesse February 20, 2018 / 9:08 am

    很期待你的博文👍
    我仍然相信美匯會升,到92就可以進一步印證

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