推動港元債券市場(the end game 54)

今天早上看到新聞,說到政府想推動港元債券市場,一個我眼中「沒有前途」的市場。

相信大部分銀行所關注的,是希望找到多一個能賺錢而又對客戶投資有幫助的「雙贏產品」,而政府也是在過去多年致力推動不同的理財產品,我的意見是:只會徒勞無功。為什麼?

銀行一方面是肯協助推廣,但另一方面,沒有太多銀行願意為一個不知道還有「多久壽命」的港元,清楚一點就是「聯繫匯率的7.8」,做當中的利率和匯率風險管理。九七金融風暴,不少外資銀行損手,手上所持資產不能用貨幣市場的資金所融資,或因貨幣市場利率太高,令很多銀行都淡出了資本或債券市場。現在還存在的,多是一些跨國的超大銀行,具有足夠能夠向總部求援的銀行。

沒有一條「流動性高」的政府債券孳息曲線;掉期利率(swap rates)的曲線,(流動性高是指容易可買可賣),市場有的大買家,主要只是保險公司因為有龐大的客戶保金需要回報;或是一些退休基金;一些港元為主的互恵及對冲基金,買入便持有至到期天(hold to maturity)。我想不到香港有很多人會對那低低的債券利率有興趣,還未去到被逼要選擇這個「投資項目」的時候。另外,「低流通量」市場的特性,就是容易買,很難賣,要賣交易成本會大。

這其實引申到有關港元的前途問題,在人民幣已經從16年10月進入IMF 的 SDR 一籃子儲備貨幣後,逐步趨向國際化,包括發展自己的原油及貴金屬期貨合約交易,可以預期人民幣是向著終極目標的「自由兌換」的目標前進。

如是者,港元聯匯的癈存,將會是不久的將來,市場注視的焦點,到底應該是繼續掛在美元,還是掛到更有聯繫的人民幣,(好像澳門元掛在港幣1.03一般)會是未來幾年(?)要討論的議題。

記得某年前特首董建華接受訪問,曾經透露過香港在03年經濟非常嚴峻的前後,準備過聯繫匯率的 plan B 計劃,詳細情形當時並沒有透露。

如是者,只會有一些看不到這個利率風險的人,才會不知就裏,把長線資金放在一個「完全不能控制」自己「貨幣市場利率」的市場內。

這方面,我有更多的意見,會適時再提出跟大家分享和討論。

註:這只是一個提議,請先咨詢你的投資顧問是否合適你的風險,才作出任何買賣行動,本人恕不負責可能因為市場走勢逆轉而造成的任何損失。

「九哥話」YouTube頻道請按此收看以及the end game之博文。

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10 comments

  1. 九哥,我不太贊同你的说法,原因是人民幣不会自由對換,大陸亦心裏很清楚,如果是这樣,美国会是最快樂,有机会冲擊人民幣,所以港元仍有它的用處,大陸可以通過香港和世界貨幣接軌,其他国家会亦不会主力用一隻有外管的货幣做储備

    1. https://www.cnbc.com/2017/04/24/china-making-full-convertibility-of-its-currency-a-priority-but-warns-us-on-trade-barriers.html
      人民幣會自由浮動的長期計劃,不是我說的。
      現在中國的貨幣供應,已經是香港大概16倍(tbc),難以想像中國會長時間利用香港成為通往世界的唯一渠道。
      亦可以告訴你,已經有不少外國的央行買入或計劃買入人民幣的債券。
      不贊成沒有問題,這是我可以跟你分享的。

      1. 2016 人幣跌一跌,已外匯管制,cnbc 是否說自由對換,不是自由浮動?他們一定不會自由浮動

  2. 我不認為人民幣會達致自由兌換。
    首先,人民幣發行基礎是甚麼?據我理解,以往發行基礎就是外匯存底。現在已經不是,因為自從2015年,走資潮之後,外匯存底減少一萬億,但M2還是高速增長,我認為是赤裸裸的貨幣超發,所以要嚴打走資,因為走資潮再爆發,它根本冇足夠外匯去支持。因此也不可能自由兌換。
    事實上,在大陸的有錢人有能力的都想走,他們寧願拿到外國護照再回來以外資身份做生意,我就認識一些人是這樣。

  3. 根本現在人民幣是好奇怪,它對外因為有貿易順差,所以傾向升值。對內其實貶值很利害,所謂cpi話2.9%,我完全不相信。樓價暴漲也等同銀紙大幅貶值。

    內地存款利率是3厘,一般人想借錢,出10厘都借不到(買樓除外),它這個3厘根本不是市場利率,d錢借晒比國企,地方政府及有背景人士,比市民就係3厘息。

  4. 最近不是說人民幣石油期貨成立,跟著人民幣就走向國際化,這有可能嗎?我還真相信過。

    後來有人問,為何布蘭特期油不用英磅/歐元做結算,要用美元?我想如果可以用,早就用左。

    結論1,人民幣石油期貨根本對國際油價冇影響力,它只是跟國際油價及人民幣兌美元匯價來產生交易。
    結論2,國際資本不會進入大陸做石油期貨交易。
    結論3,俄國/伊朗/委內瑞拉呢d係比面派對,它反正揸一些人民幣也冇所謂,也不怕大陸不結它們換美元。

  5. 大陸M2 接近180萬億,如果走5%,已經係9萬億人民幣,相當於1.5萬億美元。睇到呢條數,我真係想像唔到人民幣會有自由兌換既可能

    1. 你的資料也很多,謝謝。
      我會稍後有更多的有關人民幣外匯市場將來的發展的討論。
      我們眼前現在見到的最大問題,可能是一些數字的可靠性,令我們非常難去估計真實的現象。
      不相信是一回事,但總得有一次短痛,才可衝出國際的。

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