我工作的第一間投行,Kidder Peabody…

很喜歡見到這個名字,雖然在Kidder 只工作了不到一年,仍然有很多美麗的回憶,它幫助我學習了不少終身受用的知識和不少做人處事的態度。每次想起當年剛剛開始上班的時候,拿起電話筒,都很困難地才呼喚到這個公司的名字。如果你是80後或更年青,你應該未聽過這個名字,因為在1994年,Kidder 已經被賣給了PaineWebber,結束了這家130年的老字號經紀行,之後融合了變成UBS的一部份。 Continue reading

有關「長者」財富管理的問題…

今日想跟大家探討下,有關「長者」財富管理可能發生的問題。

大家可能都試過買基金,購買時銀行或基金公司會收取一個認購費,可以是1% 或者是1.75%,然後基金公司會收取一個年度管理費。客戶可以把每天的資產價格比較,從而知道自己投資的回報,也可以在到目標後賣出鎖定利潤。

之前接觸到一個案,有銀行「財富管理」部門,幫助年老存戶賺取額外收入,買進基金作投資用,收取了認購費,然後待投資基金價格稍微上升後,說服存戶賣出基金,轉入新的基金投資,當然會再收取每次新買入的認購費。

17年市場利好,有財富管理主任,在一年內向這位存戶做了4次買賣,意思是買入基金;賺少少;賣出;再買入基金… 如是者,共收了4次認購費。

先説基金買賣,本來就是「長線投資」,投資者要把初次的認購費賺回,理論上會持有比較長的時間,如果客戶是一位80歲以上的老人家,似乎在產品配對上不太合適,因為不確定投資循環會否適當。

再說以上一年內買賣達「四次」基金的操作,我很好奇到底財富主任如何說服存戶,如此頻密地進出買賣,又可有告知存戶當中所需付的基金認購費用。這種頻密交易,除了是主任可能要追數,我想不到對存戶有什麼好處。

金管局銷售財富產品的其中一個對風險評估的指引:對售賣與老人家,必須得到其家人或是朋友的同時出席,才可以把其中風險得到清楚解釋並且明白。假如銀行沒有採取這個步驟,位置會非常不利。

據說該銀行也有風險評估的系統,把這個客人評估為「三級」風險,意思是可以接受平衡的(balanced)風險。至於長者如何被納入這類平衡風險的投資者,可以接受達20%損失風險,這的確是銀行內部的「風管」問題。據說他們有把分行副經理當作是在交易中所需要的「朋友」角色去符合金管局的要求,大家覺得妥當嗎?

家裏有老人家的、在銀行有存款的、有財富管理戶口的、曾經提出想收取高一點回報的,不妨查詢一下他們是否也有做基金投資,看看有否發生類似以上的頻密交易,希望可以在市場逆轉之前發現,要補救也可以來得及。

這種銀行從業員的「操守」,我完全不敢苟同!

註:這只是一個提議,請先咨詢你的投資顧問是否合適你的風險,才作出任何買賣行動,本人恕不負責可能因為市場走勢逆轉而造成的任何損失。

「九哥話」YouTube頻道請按此收看以及the end game之博文。

為什麼基金經理很少會說「清貨」?

上星期聽到沈大師討論大市的一個視頻,我的想法其實跟大師差不多,但我從來沒有能像他說:「一股不留」,就好像他跟人賭騰訊的「$480和$380」那一個價位先到一樣,之前受到很多人奚落,很佩服他的勇氣,因為他面對的公衆面非常大。

另一方面,很多時我們看到一些基金經理說,股票「公平價值」在什麼,「買入目標」在什麼,「上升目標」在什麼,極少跟你說會因爲市況不明朗、不考慮跟進買入、可能先要「減持」,或「清倉」。為什麼呢?

操作上,股票基金經理的目標,很多時是希望組合表現跟上預訂的「投資目標」、或是跟某些指數的方向移動越接近,他們可以取得更高的星級評分,因為它的高星級評分代表投資者預計這個組合跟指數大致同步,基金經理不會有額外的投機上落,也因為這樣不會因為「一個基金經理的離開」而影響整體投資組合的表現。

就是說,當市况向上的時候,他會說很好;下跌的時候,他會說「找尋機會」,可能的重要目標是,基金投資者要繼續留下,維持基金的總投資額不變。否則如果他說看淡,指數會向下,那麼投資者會把基金贖回,基金數目滾存縮小,對他有什麼好處?

這不是陰謀論,或者只是知與不知的問題,也就因為這個原因,我們很少聽到基金經理特別指出某個市場「有嚴重問題」,看後市方向「還是要小心」,像大師這些言論,我真心相信他是肺腑之言,不要跟追擊他的人一般見識。同樣地,跟債王之前說的25年債市進入熊市一樣,他是像把投資者趕走,你能不佩服他的勇氣嗎?

所以,下次再聽到分析員或基金經理提供市況走勢時,不要胡亂相信了,加多一點自己的判斷吧。

註:這只是一個提議,請先咨詢你的投資顧問是否合適你的風險,才作出任何買賣行動,本人恕不負責可能因為市場走勢逆轉而造成的任何損失。

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重力定律

今天不是教導物理學,只是今早在翻看「當代投資權威理論」裏面(第61課)的時候,看到一個「重力定律」(Law of Gravity),大意就是(what goes up must come down)的一種「物理學」現象,如何把它應用在投資上面。其實這個現象,就有點像「拋物線上升」市況之後,也會發生的情況。 Continue reading

經濟未見明顯轉差,為何會有「熊市」?(the end game 66)

對專業投資者來說,從高點下跌超過20%,就會判斷是進入「熊市」了,也有不少人會用所謂50週平均線的「牛熊分界線」去判斷。如果根據這兩個指標,港美股市還未算是進入熊市」。這是一個很重要的「概念」我不想混淆,所以我也曾在51集寫了「吻別」策略是一個「牛市中的投機性沽出」。 Continue reading

孖展炒賣的慘痛經驗…

寫了不少成功的投資個案,其實也曾經面對過一些慘痛的教訓。其中一個是早年不懂如何運用「槓桿」,在波動的外匯市場中,做了「大魚」的點心。

某年已經在一家小規模的銀行做到 Chief Dealer,幫助銀行在外匯市場,貨幣市場及債券投資組合的管理。那時對外匯市場已經略有認識,幫銀行在外匯市場及債券到賺過不少錢。有一次茶敘的時候,我的契爺跟我說,剛開了一個「孖展」戶口,問我可有興趣幫他操盤賺錢,當時年少,義不容辭,馬上就説「無問題」。

契爺相信我的能力,但我結果「有負所託」,因為槓桿比率太高,30倍,遇到極端市况(逆向超過3%),5萬元的按金,一晚全蒸發掉了,內疚了很多年。

因為在「上升箭頭」所造成的上升趨勢「習慣」了,遇着因「聯儲局」及當時的「德國央行」的干預美元上升,掉以輕心,跟著下跌的大浪就淹沒了不少的資金。

其實在其他市場例如「樓市」中,過去也有不少運用「槓桿」失敗的個案,97時候的「神童輝」是一個例子;有更多的失敗而造成的「負資產」也是典型例子。提到這些慘痛的經歷,都是一些啟示我們「風險管理」的重要性,否則管理不善會令自己也身陷險境。

這些年,看到很多人因為不了解「槓桿」,或是在「錯誤的時間」運用了「槓桿」,都造成了很大的損失。經歷了多年的鍛鍊,在風險管理上算是有一些看法,之前寫了一篇「有關風險管理」的博文分享我的想法,有機會可以看一看我如何判斷自己的「頭部」有多大,然後去決定自己可以帶多大「帽子」吧。

就好像現在我們面對的非常波動的「貿易戰」市況,「高槓桿」看錯了方向不單會招致不必要的損失,也會打擊了下一次開盤的「信心」。

不要因為追回「損失」而匆匆又進場,要知道「財不入急門」的道理。

註:這只是一個提議,請先咨詢你的投資顧問是否合適你的風險,才作出任何買賣行動,本人恕不負責可能因為市場走勢逆轉而造成的任何損失。

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