1. AI股泡沫的敘事在2026年10月已進入一個關鍵轉折期，今個月做了4個視頻講跟住一年股價有機會腰斬的股票，不是必然會發生的結果，但大家必須知道當中有關風險，今日會同大家分享我對馬斯克兩間旗艦公司的睇法。 2.特斯拉今年第二季公布財報營收同比增長2成6，電車交付量48萬輛創歷史新高，但營業利潤同比暴跌5成7，營業利潤率從去年同期的4.1%跌到1.4%。賣車多了但係賺錢 反而少了，汽車業務毛利率跌到16.9%，邊際利潤正被中國電動車對手不斷蠶食。 3.而最新資本支出高達58億，同比暴增達一倍四，導致自由現金流淨流出約10.9億美元。錢花在人形機器人、Cybercab工廠、自建晶片工廠、和AI訓練算力等項目。 4.直至今年10月特斯拉的Robotaxi 仍然無法通宵運營，收車時間只能從晚上10點推遲到11點。馬斯克親口承認最大的技術障礙是「夜間難以 識別灰色的小貓趴在灰色瀝青路面上。這是純視覺方案在低對比度 場景下的物理極限。 5.根據第二季北美交付車輛數據，五成半客戶在提車時開通FSD訂閱，全球付費FSD用戶接近150萬，但關鍵問題是FSD從選

1.甲骨文是一間做資料庫起家的老牌軟件公司，一年前和OpenAI 簽了一個大型雲端服務合約，現在越來越多數字引證一年前發出的警告，今日再分享新的數據資料，大家會明白為何會有人將它同和科網爆破後Enron 事件相提並論。 2.2025年9月10日甲骨文股價單日爆升36%，在1992年以來最好單日表現，市值一夜之間增加2千4百億美元，總市值衝上9千億。創辦人Larry Ellison 的淨資產推高1000億美元，短暫超越Elon Musk成為世界首富。 3. 甲骨文和OpenAI 簽訂一份計算合約，價值3000億美元為期五年，OpenAI 仍然是一間每年虧損數十億美元公司，甲骨文將這份合約放入「剩餘履約義務」（RPO）裡面，馬上令RPO 總額膨脹到6640億美元。 4.華爾街看到一間老牌公司突然有天文數字的未來收入，質疑聲音非常多，有分析指出將一間虧損公司的五年承諾當成資產做估值，邏輯上存在根本問題。而投資者選擇相信「積壓訂單」RPO故事，AI 股價持續攀升，這個就是金融市場的經典現象：當一個敘事足夠性感，理性分析會被集體忽略。 5.Larry El

1.AI股泡沫 的敘事在2026年10月已進入一個關鍵轉折期：今個月九哥會有五個視頻講 跟住一年股價有機會腰斬的股票，不是說必然會發生的結果，但會是一個危機處理分析。之前做了輝達和蘋果，今日會講另一隻股王微軟，到底它在這個 AI主題泡沫扮演什麼角色，到底我會對它會有什麼預測？ 2.近年輝達、蘋果和微軟一路都輪流做股王，現在輝達就大幅拋離，其實微軟曾經20年前一樣好風光，但科網泡沫爆破後股價由1999年高位，一路跌到2009年才真正見底，中間橫行超過9年。如果你在2000年摸頂買入，真的要等到2009年 先叫捱過。這個就是所謂「迷失十年」，是股價用十年時間去消化一個瘋狂估值！ 3.2000年時微軟市盈率衝到60倍，表示你買股票理論上要60年回本。當時微軟已經是壟斷電腦作業系統和瀏覽器市場的巨頭，但市場將它當成一隻永遠高增長神股，價格完全脫離基本面。結果科網泡沫爆破，估值由60倍壓縮到10倍以下，股價跌超七成。 4.好多人將迷失十年歸咎於鮑爾默這位總裁，但其實他接手時微軟季度營收61億美元、純利24億美元，到他離任時營收已經升到超過700億！問題不是

1.AI股泡沫的敘事在2026年10月已進入一個關鍵轉折期，今個月會有五個視頻講股票，講我認為跟住一年股價有機會腰斬的股票，上星期講過輝達用CCO 令我想起08年的CDO，今日講蘋果Tim Cook 卸任總裁，在人工智能時代，蘋果已經落後於輝達和谷歌，究竟是高明的防守策略，抑或係披著現金外衣的價值陷阱？ 2.今年9月1日蘋果正式進入後庫克時代，Tim Cook 卸任CEO 由硬件工程SVP Ternus接棒。這個是董事局一致通過的長期接班計劃，Tim Cook 會在董事局留任主席確保交接順利，但問題是他所留下的不是一個產品王國，而是一台經過精密調校的財務機器。 3.Tim Cook 並不是產品夢想家，但他創造了巨大股東價值，蘋果市值由他接手時3,500億一路膨脹到今日接近5萬億美元。這個增長不是靠革命性產品，而是靠穩定現金流、巨額回購和可預測的盈利能力。 4.蘋果產品線的困境一直存在，Apple Watch 做到智能手錶第一，但全球年銷量幾千萬隻，撐不起一條主增長曲線；AirPods大獲成功但單價低、復購周期長，做不成第二個 iPhone；最大的

1.AI股泡沫敘事在2026年10月已進入一個關鍵轉折期，跟住一年有股票可能有股價腰斬機會，這個不是必然會發生的結果，但會是一個危機處理分析。當今年8月中輝達宣布用CCO 做5千億融資計劃時，場內不少專業人士嘩然，大家馬上想起08雷曼金融危機裏CDO 的教訓，過去幾個星期講過很多次有關循環融資在這個 AI主題泡沫扮演的角色，到底現在去到什麼階段呢？ 2.一年前當我見到甲骨文3000億 RPO 遠期收入，我馬上話這些數字可能有問題，結果股價由當時最高$345曾經回落三份二。到今年8月中我看到當晶片都可以變成抵押品，CCO馬上也令我亮起紅燈，記起 08年發生過次按貸款打包成的CDO複雜金融產品。 3.大空頭Michael Burry 話輝達幫助AI新創透過CCO融資，籌集數十億美元債務來購買輝達的晶片。晶片是 抵押品，但抵押品的價值取決於晶片可以產生多少算力收入，而算力收入又取決於這些新創能否找到客戶。這個是一個閉環，就是輝達既是供應商，又是融資推動者，甚至為部分交易提供最高25% 剩餘價值擔保。 4.Michael Burry 話CCO的根本缺陷在

1.8月初AI 股神在他結婚當日知道自己成立的基金價格大幅跳水，想不到過了一個月後他就馬上東山復出，CNBC主播 Cramer 9月11日 突然話呢位 AI股神已經買入大量 AI 股票期權睇升！曾經講過他是被場內人士食夾棍，到底發生什麼事情？他犯了什麼錯誤，這一次他怎樣經一事長一智？ 2. AI 股神阿辛布倫納，年紀24歲是哥倫比亞大學畢業，曾經在OpenAI當研究員，寫過一篇165頁的論文說AGI會在2027年到，這篇文章在矽谷瘋傳，Stripe創辦人兩兄弟、跟很多大班爭著給錢他開基金。基金在2024年成立之初只有2.25億美元，到今年6月底管理規模衝到 450億美元！ 3.如何可在兩年間資產總值增大200倍呢？答案是四倍槓桿。他每1元基金權益就借 3到4元，投資者資金有115億，但他控制約450億美元資產。他的持倉極度集中，全部是AI相關股份，過去幾年市場瘋狂買上，令到投資回報非常可觀。 4.直到今年七月底，市場風雲突變 AI股全面暴跌，他的重倉股一個月下跌超過35%。更致命的是他做空的軟體股竟逆勢反彈，多空兩邊同時中槍。由於佢做槓桿當市場逆

1.微軟、甲骨文、谷歌、亞馬遜四大巨頭持有2萬億美元雲訂單，但一半以上來自OpenAI 和Anthropic，而這些訂單本質上是巨頭用自己的錢，經初創再買返自己的服務。這個內循環會什麼時候爆呢？ 2.微軟向OpenAI投資130億美元，但這筆錢不是現金，而是以雲積分形式發放，OpenAI 用這些積分去租微軟伺服器訓練AI模型，微軟將這筆伺服器使用量記為來自客戶的全新雲收入。換句話說微軟用自己的錢買自己的服務，然後在損益表上寫低一筆銷售。OpenAI年度雲服務費用已經膨脹到超過600億，是實際收入250億的兩倍以上。 3.Anthropic在短短九個月內，在亞馬遜AWS上消耗了26.6億美元，這個數字幾乎等於同期全部收入，也是說 Anthropic 賺多少就幾乎全部倒返給AWS。錢在科技巨頭同初創之間轉了一個圈，但在會計上這個圈產生雲收入和客戶需求。 4.OpenAI實際收入得250億美元，但雲服務費用超過600億美元。這個350億美元缺口，幾乎完全靠循環融資填補即是靠微軟、甲骨文等巨頭的投資來找數。當一間公司營運成本是收入的兩倍以上，而差額靠投資

1.人工智能支出正逼近1萬億美元的現實，令這個可能的巨大 AI 泡沫，正在進入最危險階段。為何新債王岡拉克直接開炮話輝達用香蕉做抵押發30年債券？輝達正在將芯片資產證券化，和當年次按打包垃圾債完全同一個套路。當中的工具叫做ABS，Asset Backed Security，這是投資銀行賺大錢的工具！ 2.今年6月國際清算銀行 BIS 發布年度經濟報告，發出非常嚴厲的警告。BIS估計由去年初至到今年底兩年內，全球五大超大規模雲端企業資本支出合計將會超過1萬億美元。高盛最新數據甚至顯示，市場對主要雲廠商今年資本開支預期，比起六個月前上調接近8成。 3.根據最新美聯儲計算方法和進口調整，AI資本支出可能佔今年第一季GDP增長35 至65%。美聯儲自己也說近期企業投資強勁增長，主要和AI基礎設施相關，但值得留意的是，高科技設備投資的增長率，已經由第一季4成放緩到第二季只有少於7%增長。 4.參考Shiller CAPE指數，這個美股估值指標話我聽，即使AI泡沫不是馬上爆破，至少也會面臨一次大幅調整。指數顯示未來十年回報率將會持平。以現在的估值水平看，股票

「九哥話」Youtube 頻道剛超過四萬個訂閱，到達另一個新的里程碑，非常多謝大家支持！🙏😄 會繼續努力在YouTube 和PATREON製作更多有質素的視頻及分析跟大家分享！ 特此推出Patreon四折優惠，請到Patreon網頁 https://www.patreon.com/5861263/join 輸入9GOR40K coupon，便可享受首月折扣，之後會每月原價自動扣數！ 希望和大家共同分享暴風雨前夕的市場應對！再次多謝大家不斷支持！🙏 有問題歡迎提出 🙏😄 #九哥話

1.如果說股市是經濟的晴雨表，債市就是全球金融體系的深層地基。而現在個地基正在裂開，九月的焦點可能真的不在股市，而是債市醞釀緊一場完美風暴。而這個不單是美國的問題，而是全球性問題，關乎資金周轉成本，更關乎最終期限成本，對股市影響遠比驟眼看之下要大得多。看看一些觸目驚心數字，環球債息率很多都升到幾年甚至30年以來最高，這個不單是一個國家的問題，而是全球債市同步被拋售的結果。 2.債息會上升首先諗到就是通貨膨脹。美伊衝突升級加劇通脹預期，油價逼近 $90至100美元，直接推高未來幾個月利率上升可能性。美聯儲主席沃什已經明確表示會將通脹列為首要關注點，市場對9月中加息預期升溫一度達到七成。 3.各國央行加息壓力好大，加拿大雖然未加但市場認為今年內應該會加；澳洲央行9月29號好大機會加息；最危險是日本，日圓偏弱令加息壓力正在增大，市場已經完全定價日本央行將於9月18號加息25個基點。 4.Bond vigilantes 中文可以叫債券義警，形容投資者透過拋售債券、推高息率抗議政府過度擴張的財政或通脹政策，迫使當局恢復財政紀律，而家這班義警又活躍返。美國3

1.美國國債剛突破40萬億美元這個驚人關口，30年債息升到2007年以來新高，市場上 債災之聲不絕於耳，今次會不會火燒連環船，引發股市全面災難呢？要分析債災會否引發股災，首先要搞清楚今次所謂的債災究竟是什麼一回事。 2.這次並非一個普通的市場波動，而是美國國債這個全球資產定價的重要基礎，正在經歷一場深刻的信任危機！美國聯邦政府債務總額已突破40萬億美元，從30萬億到40萬億只用了四年半時間。最要命是過去十幾年的超低利率環境已經不再存在，目前高企的利率直接推高借貸成本，過去12個月淨係還利息成本已飆升到1萬4千億美元。 3.傳統上美債被視為無風險資產不會缺乏買家，但如今情況正在改變，預期債務增長以及最近長期債息飆升，原因並非因通脹預期急升，而是市場對債券供求改變，突然出現了一場流動性危機。 4.美國財長貝森特推出增加國債回購規模一倍的計劃，但市場對此反應冷淡，債息短暫回落後隨即反彈，更導致美元大幅下跌。因為市場認為這個操作的本質是借短買長，有點像每月還 min pay 的債仔？發行更多短期債券去回購長期債券，完全沒有解決財政赤字問題，反而可能增加短

1.今日探討一個非常熱門亦非常危險的題目：輝達是否人工智能泡沫之王呢？最近輝達經常上財經頭條，為何他可能會成為第一個單日跌一萬億市值的上市公司？ 2.近來市場最大憂慮是輝達的循環融資模式，簡單說就是輝達投資或貸款給客 (好像OpenAI)，然後這些客戶用這筆錢去買輝達的GPU。這個資金流形成一個封閉循環，令人質疑需求的真實性，有研究機構形容這種模式猶如龐氏騙局。 3.隨著AI基建所需資金超出傳統融資管道，輝達正靜靜地扮演一個新角色，AI行業裏面的中央銀行。他們和高盛、貝萊德、KKR等金融巨頭簽署備忘錄，建立融資平台目標是為AI基建籌集超過5千億。 4.因此輝達五年期CDS近期已經超越7月底高位，年初至今飆升一倍，CDS本質上是為公司違約買保險，利差上升代表市場認為輝達的財務風險正在增加，雖然有分析師話這是反映債券供應問題多於違約風險。 5.在這種複雜的融資安排，涉及大量資產負債表的表外承諾。Burry 警告這個錯綜複雜的私募信貸和ABS(資產抵押證券)，令人聯想到2008年金融危機前夕的系統性風險，以前叫CDO 而家CCO (collateral

1.繼韓股史詩式暴跌之後，日股會唔會係下一個呢？美國財政部用一個好鬼鼠方式沽歐羅買日圓干預匯市，他的終極目標是否就是只為了保住美股？我們可能正身處在一個環球金融市場臨界點。韓股崩盤的教訓歷歷在目，而日本這個全球最大「套息交易」水源地，正醞釀一場可能燒到美股的完美風暴。 2.幾個禮拜前韓國股市崩盤震驚全球，佢絕對不是一個孤立事件，而係一個對全球高風險市場的重要預警。過去一年AI熱潮將韓國股價推到極高水平，包括三星和SK海力士，但當市場開始質疑 AI 盈利能力、大型科技企業資本開支會不會縮減，資金就好似退潮一樣急速流走，觸發大規模沽壓。 3.這次暴跌核心是韓國政府之前推出單一股票槓桿ETF，這個產品令散戶可以用極低門檻去放大投資回報，但當市況逆轉就形成人踩人的「去槓桿化」慘劇，這·次崩盤對韓國散戶造成毀滅性打擊。而韓股暴跌揭示了全球資金正從高風險的科技板塊和新興市場撤離。日本股市同樣有大量科技股，而且同韓國股市聯動性強。當韓股因槓桿和估值問題而爆煲，日股應該都不用等太久！ 4.看到日股起碼有五個問題：日本債息爆上，日圓疲弱，日本政府陷入兩難局面，日圓

1.最近環球金融市場風起雲湧，見到一個又一個「投資神話」急速崛起，然後以更驚人速度隕落。今日講的故事主角是一位年僅25歲、被譽為AI股神的前OpenAI研究員阿申布倫納 Aschenbrenner。今年7月最後一個星期，華爾街見證了一場堪稱教科書級別的對沖基金清盤事件。 2.今日的主角絕對是一位天才，他15歲入哥倫比亞大學，19歲以全班第一名畢業，然後加入OpenAI，2024年他因為泄露內部文件被炒，之後寫了一份長達165頁，名為《情境感知的文章，將自己塑造成能夠清晰預見AI超級時代的先知。這份文章直接令他獲得 Stripe創辦人 Collison兄弟等矽谷巨頭支持，2024年9月創立同名對沖基金。 3.他的基金成長速度很快，起步資金大約2億美元，到今年7月初規模已經膨脹到450億，累計回報超過20倍。今年上半年回報率高達驚人的4.4倍，他的策略簡單粗暴，重倉AI基礎設施股票，同時做空軟件股，而且用接近4倍槓桿。 4.可惜好景不常今年7月，市場突然對 AI基建的巨額資本開支能否轉化為盈利產生巨大疑問，引發全球AI板塊深度調整。他重倉的閃迪一個月

1.輝達打算為OpenAI 開出一張2,500億美元『期票』擔保。這個數字是高過輝達全年營收總和，還多過好多國家的外匯儲備；加上中國Kimi 3 突然殺出，技術上追平甚至超越OpenAI，令原本諗住今年上市、目標1萬億估值的OpenAI，被迫要推遲到明年。將兩件事疊起來，輝達這個擔保到底係『救命草』還是『催命符』呢？ 2.首先這2,500億不是現金投資，而只是一個擔保。為何要擔保？因為OpenAI 這家公司根本就沒有投資級別的信用評級，他的商業模式還是一個燒錢的無底洞，銀行不敢借錢給他。所以輝達出來做擔保人，就是說如果OpenAI 還不到錢，輝達會承擔責任。 3.輝達擔保OpenAI去借錢起數據中心，而這個數據中心一定會用輝達GPU；OpenAI用GPU之後，又要透過微軟Azure等雲服務營運，而微軟又是OpenAI 大股東。資金在這個生態圈入面不斷轉手，錢根本沒有離開過這條自體循環鏈，只是不斷在入面增值同膨脹。 當一個產業增長，不是由消費者需求帶動，而是由上游供應商借錢給下游客戶，買回自己產品來支撐，這個就已經是經典的「自己同自己玩」的 龐氏結

1.1997年7月亞洲金融風暴在泰國爆發隨後迅速蔓延，投資者恐慌情緒導致環球金融市場動盪。其後在1998年經濟迅速復甦，美聯儲減息大家再次瘋狂買股票，之後導致二千年科網泡沫爆破。比較現在2026年很多人認為人工智能泡沫未到爆破時刻，他們會話而家好像1998年還有兩年玩，等OpenAI 同Anthropic 像SpaceX 成功上市才會爆。而當年泰國金融危機，到底和過去一個多月韓國熊市有沒有一些相同之處，都會因此造成亞洲金融風暴呢？ 2.過去一年韓股經歷大牛市，起初是有一個相當合理的基本面支持，長期以來韓國企業受制於複雜的財閥治理結構、控股股東和小股東利益不一致等問題，估值一直明顯低於海外同行，市場稱之為韓國折扣。去年韓國國會修訂《商法》，擴大董事對全體股東的受託責任，李在明政府持續釋放資本市場改革信號，這個折扣開始收窄，資金開始回流韓國股市，估值修復的故事開始擴散。 3.韓股上升真正的火箭燃料來自人工智能。全球科技企業大規模建設數據中心，對高頻寬記憶體HBM的需求瘋狂爆發。三星電子和SK海力士壟斷了全球大部分高端存儲產能，直接深度受益。截至今年6

1．兩個月前才講韓股在歷史高位8000點，眨眼已下跌三成正式步入技術熊市，也可能會蔓延到日本，最終更可能衝擊美股AI泡沫；日本債息創30年新高；而日圓跌到 40年最低，日本財政冒險加劇市場對政府不信任；而韓股熊市和日本債匯危機都不是獨立事件，他們可能都是同一個AI泡沫大棋盤裏面的骨牌，最後可能會推爆美國AI 泡沫。 2.今年上半年韓國股市是全球最火爆市場之一，KOSPI指數在第二季短短三個月飆升超過八成，6月中觸及9千3百點歷史高位，之後不夠一個月指數暴跌超過三成，正式跌入技術性熊市，並已經出現19次停市，反映韓股絕對非常波動。 3.韓股崩跌不是普通調整，而是外資系統性撤離。今年上半年外資在KOSPI 淨賣出148萬億韓元，大部份在三星同SK海力士股票身上，好明顯是外資計數走人。 4.如果說韓國問題是一個市場危機，那麼日本問題就是全球金融系統的計時炸彈！七月初日本10年國債債息升到2.88% 創下30年以來新高，主要因為投資者恐懼日本財赤將會不斷增加，開始有人比較日本當前市場異動，和2022年英國前首相卓慧思引發的「迷你預算」危機驚人相似，一場衝

1.上星期講關於 BIS警告AI泡沫影片，當時引起好大迴響。今日想同大家探討一個更加深入、更加令人不安的話題。當全世界目光都聚焦在 AI股價泡沫的時候，國際貨幣基金IMF 竟然發出一個完全唔不同的警告。他們說 AI最大的風險，並不是高估值的股票，而是大型科技公司利用債務所驅動的人工智能投資。 2.IMF資本市場部主任 Adrian 在葡萄牙舉行的歐洲央行年度論壇上明確表示，如果和股票估值相比，AI領域的債務發行可能是更令人憂慮的金融穩定問題，因為他見到大型科技公司開始增加槓桿。 3.IMF真正擔心是大型雲端服務商融資結構，他們正在不斷提高槓桿，透過發行數年至十年以上中長期債券籌集資金，大規模採購GPU同建設數據中心。問題是AI晶片的更新換代速度快到嚇死人，一代產品可能幾年內就面臨性能落後 甚至淘汰，這樣會形成一個經典的金融風險概念，叫期限錯配。好像你借一筆三十年按揭去買一部手機，而這部手機可能三年後就唔值錢。 4.到底企業借錢狂奔有幾誇張？包括四大雲廠商即微軟、谷歌、亞馬遜、和META，今年合計資本開支上限 已經衝到 7千億美元以上，當這些天文數

1.被譽為「央行中的央行」的 BIS 在6月28日發布今年度經濟報告入面，發出一個極之罕見的多重警告。他們將AI泡沫爆破、通脹反彈和財政壓力，列為當前全球繁榮面臨的三大核心威脅。BIS明確指出，全球經濟雖然表面上展現出韌性，但這種韌性正越來越受到考驗和壓力。換句話講表面風光的背後，裂痕已經開始出現緊。 2.報告披露一個驚人數字：全球五大超大規模雲端業者 (hyperscalers) 預計跟住兩年間，投入AI相關資本支出將會超過1萬億美元。BIS 將這次AI投資熱潮同歷史上多次著名泡沫相提並論，包括 1990年代末期互聯網泡沫。BIS 的結論好直白：熱潮最終都以投資逆轉告終，並引發經濟衰退！ 3.BIS的核心論點其實好簡單：如果AI 投資回報不如預期，融資便會突然之間撤出，資本支出熱潮會瞬間變成曠日持久嘅投資蕭條。而且BIS特別警告，今日股市大幅調整對宏觀經濟的衝擊將會比過去同規模調整更嚴重。 4.BIS今次報告最值得留意的一點，是他們點出了AI產業融資結構的脆弱性，他們說整個遊戲模式用了一個天衣無縫的循環融資方法，即circular...

1.今年6月5日，環球股市遭遇一場罕見的血洗！費城半導體指數SOX 單日暴跌一成，創下6年最大跌幅。AI晶片板塊單日蒸發近1萬4千億市值，成個AI產業鏈集體崩塌，甲骨文更加跌9%，成為成個板塊的重災區。人工智能交易是否玩完呢？他們除了迫切需要資金投入，是否需要改名就可以轉移目標，幫助大家繼續找尋夢想呢？ 2.為何我會用煤礦裡的金絲雀來形容甲骨文呢？以前礦工會帶金絲雀落礦井，因為金絲雀對有毒氣體特別敏感，它一死礦工就知道要馬上撤退。今日的甲骨文就是 AI泡沫裡面的金絲雀。甲骨文交出了一份創紀錄業績，第2日都下跌超過一成，點解呢？因為市場見到的不是業績，而是它的失控資本開支和融資壓力。 3.6月美股暴跌的本質，不是產業基本面惡化，而是多重短期因素叠加的估值重置。美國5月就業數據超預期，10年債升飆升至4釐半，市場不再期望今年會減息，甚至12月可能會加息。AI晶片股作為利率敏感型高增長板塊，估值被迫重置。 4.市場現在最大的爭議是這次到底是AI泡沫爆破還是技術性調整？我認為這個不是普通調整，而是泡沫爆破的序幕。因為今次資本開支強度，已經遠超二千年科網泡