為何要投資金礦股?

5Jan 金礦股突破了中提到,GDX.arcx(金礦股etf) 突破了50天平均線,之後能周收其上,然後上周在$23.3-$22 區域横行,等待金銀等貴金屬亦收於50天平均線以上,並在昨晚爆上了。 形態上,短期上升趨勢已經開始了,GDX的上升目標在接近$25的200天平均線,金價如果突破$1220後將會有在$1270阻力目標。不預期星期五晚上特朗普上任前可以達標,但將會以此為下周之短期目標。 這兩周由美元回吐而看到日圓及金銀上升,想必投資者會開始重新檢討美國在新時代的投資風險: 美國新總統措施不明朗,如果總方向是「反全球化」的話,對美國甚至全球經濟展望都應該有負面影響。 中國經濟前景仍然艱巨,在領導人不斷預告經濟增長會下跌的同時,怎樣適當處理房地產過熱;企業壞帳增加;甚至人民幣的貶值問題等等,都是今年不容易處理的課題。 美國通脹似乎開始醞釀上升了,是因為薪金也開始有上升壓力,我覺得美國聯儲局仍然有加息過慢的習慣,這樣會令美國的實質利率維持在低水平,這是對投資貴金屬有利的,而這個亦是現在跟16年初金價上升時比較更有利的條件,所以我相信這一次金價上升的潛力更大。 投資風險提升的同時,投資人較喜歡買保險,我亦如是。估計上半年投資風險應該會不斷上升,買進日圓及貴金屬;以及金礦股將會是不錯的選擇。 可以考慮以下在美國及加拿大上市的較大的金礦股(US$): ABX Barrack Gold- $17買入,目標$22 SLW Silver Wheaton- $20.50買入,目標$28 AEM Agnico Eagle Mines – $46買入,目標$55 亦可選擇香港上巿的:

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美匯指數(DXY )繼續尋底…

之前提過… 5Jan 跌穿20天平均線102.38,初現弱勢 10Jan 準備死亡交叉,日圓及黃金等避險資產上升 12Jan 在特朗普第一次記者會之前,美元上升後但急跌,顯示了市場為1月20日新總統上台前美元下跌之預演。 昨天早上,在星期一美市假期後,美匯指數50天平均線再度跌穿,先是受英國硬脫歐傳聞而令日圓黃金再度上升,後來因英國首相進一步解釋內容後市塲減少憂慮後英鎊亦回升。比較有重要性的是,美元對日圓昨晚收在50天平均線之下,技術上從10月初開始的下上升浪暫時告終。 買日圓將是短線入市策略,113-114區域是買入範圍,止蝕於115以上。比較保守的,亦可等候星期五特朗普上任講話前後美元或有如12號之短暫上升而沽售美元,以111-109為初步目標。 會另文討論黃金及金礦股之投資策略。

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從「橙郡的故事」學習到的神奇方程式,跟香港的房地產市場有關係嗎?

上文提到橙郡的故事,94年之前橙郡的投資回報較其他投資人成功的,是因為善用一條reverse floater 的神奇方程式,在低息環境下,得到更大的收益: (12%- 2x 3 month libor) 。譬如說,當94年加息前3m libor 3.3%,收益是5.4%,但是當同年11月加息高峯期時,3m libor 已經6%,就等於是零收入了。 這個利率衍生產品的內在秘密,實際上是買了3倍等值的5年定息國債,再減去2個銀行存款的成本,而你得到以上兩項之和實際得到的回報(最壞是封底在0%)。投資這種衍生工具的關鍵是固定到期日會在5年後,行內叫這種做法「借短放長」去賺取息差,對利率回升的可能性要把握得準確,否則會出現像橙郡這種不利情況。這個「借短放長」策略,也經常運用在銀行的資金部,例如拆放一個月到同業而用隔夜錢拆入或客戶存款去平盤而賺取息差。最大分別是五年及一個月的到期日,到期後再決定延續與否。 跟其他国家如美國;加拿大;英國甚至中國也有定息長年期的按揭貸款不同,香港是很少提供超過5年定息按揭的,按揭貸款利率只是跟同業拆息或優惠利率掛鉤的,是浮動的,理論上是隨時可以改變的。 為什麼在香港利率市場上沒有人願意借出長年期的定息貸款,例如30年,10年甚至只是5年? 這是一個大部分行內人都知道的秘密:因為如果有一天再沒有聯繫匯率的話,大家不知道利率可以去到多高,所以沒有銀行可以提供長年期的定息按揭,我不知道這是否代表銀行也不知道聯滙可以維持多久。 一向以來,香港銀行也善用了浮息利率的好處,多年前已經推出hibor+ 甚至現在有P-封頂的按揭貸款利率結構去吸引更多的按揭業務。在過去多次量寬,港元因聯匯而需要維持低利率,行久的通脹令香港有負實質利率,也因為近年美國實行FATCA及其他原因從中俄而湧來的熱錢,給銀行為按揭貸款市場提供了極大的流動性,促使投資者把樓市推到歷史高峰。 這種利用低廉的短期利息費用去投資在這種長期的不動產上,感覺很像當年橙郡投資在那些衍生工具的誘因,關鍵的問題是利率什麼時候開始上升吧了。 也有一些對香港樓市的看法,稍後再分享。

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美匯指數(DXY)將現短期跌浪?(2)

昨晚近11時,美元指數一度衝上10天及20天平均線,迎接特朗普當選總統後第一次的記者會,然後在短短30分鐘重回之前水平。 這是反映市場是對他的演說抱著期望,希望他能解釋如何推出新的振興經濟措施,結果希望是泡湯了。剛剛在倫敦早市把美匯指數的50天平均線101.13也跌穿了,看來這個從九月開始的美元升浪要開始向下調整了,日圓或黃金白銀都可以低買了。 之前說準備在1月20日沽美元的策略可能已經有人急不及待要提早了,美股在VIX指數下調的壓力下應該開始也會緩緩上升的。

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一個難忘的「橙郡」故事

Orange County 「橙郡」是一些在投行工作過的人不容易忘記的名字,這個故事告訴我們,一些可能受到忽略的風險,到實際發生的時候可以造成極大的破壞。 橙郡是一個在美國加州藉藉無名的;有三百萬人口的郡市,Robert Citron是橙郡當時的財務司庫。因爲在長期低息環境下,為了追求额外回報,他巧妙地利用了財技,把投資部位槓桿擴大至高峯期的近三倍,投資回報經常較友儕高達2%。在大獲好評聲中遇着美國聯儲局在94年連續加息3厘,原值80億美元的債券資產,竟然在數月內產生了超過20億的虧損,年底前橙郡因而宣布破產了。 根據事後調查報告,他的利率收入投資組合主要有兩部份: 1)買入平均5年期定息的國庫券及一些更高收益的企業及市府債券,然後再用這些債券做抵押品去再買進更多的債券,最高峰時總組合幾達原本投放資金的3倍。當短期利率長期低企時,他會收取5年期債券及短期利率的額外息差達2厘以上,但是當息口上升的時候,將會面對債券價格下跌的風險,假設5年期債券利率上升一厘,本金虧損可以達到4%,3倍大的投資組合便變成超過10%的虧損了。 2)買入名為reverse floater的利率衍生工具,由一個簡單的方程式,5年裏都可以有大概是(12%- 2x 3 month libor)的收益,即94年加息前3m libor 3.3%,收益是5.4%,但是當同年11月加息高峯期時,3m libor 已經6%,即等於是零收入了。 投資失敗,是事後孔明,沒有計算風險回報的值博率,沒有預算worst scenario,都是很多失敗個案的主因。 這兩天看見有新聞在抬舉一個25歲月賺3萬元的地產代理年輕人,已經擁有兩層市值共仟萬的私樓,有車有樓,得到大家讚美及羨慕。他自己說是一個保守的投資者,每月收入一半會儲起云云。如果他走到我面前,我只會問他一個問題:你覺得你的投資很保守,其實你是否真正知道你的資產負債表所要面對市場的風險嗎?不知何故,突然令我聯想到神童輝一生的影子。 這幾天也看到前匯豐劉大班所講的香港樓市泡沫如果爆破會衰三十年,其實我想他並不是什麼黑心人;唱淡等入貨之流,我想他一定知道這個橙郡的故事,我真心覺得他這是肺腑之言。 明天會嘗試用上面那條令一些人又愛又恨的reverse floater 方程式,給大家分享我對現在香港地產市場的看法。

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美匯指數(DXY)將現短期跌浪?

自 5Jan 指出 ,美匯指數於20天平均線下浮游了3天,今天準備出現10天跌穿20天的死亡交叉,支持位在10周101.66,這是自10月初開始的上升浪支持位,看到這一次跌破的機會轉大。 日圓及黃金等因美元強勢而之前遭到拋售的避險工具,應該可以挑戰各自的50天平均線。

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